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胀库压力&需求放缓 豆粕预计有下行压力

发布时间:2021-01-11 09:27     来源:太原市夏足化学销售    点击:

报告要点:

美豆对华销售放缓

天气因素放缓 巴西豆播种速度加快

高压榨率背景下 豆粕仍有胀库压力

饲料需求增速有所放缓

策略方案:

随着美豆价格的持续上涨,价格的劣势开始体现,美国对华大豆出口量有所回落。另外随着天气因素的好转,巴西豆的播种进度有所恢复,对美豆的支撑有所放缓。从国内方面来看,豆粕胀库压力不减,在油厂开机率不降,以及油厂买油卖粕的操作下,豆粕上方的压力不减。而从需求方面来看,随着养殖利润的快速回落,生猪的饲料需求预期有所回落,加上目前处在水产养殖淡季,对粕类的需求也有所放缓。总体,豆粕上方面临较大的压力,可以考虑逢高沽空的策略。

第一部分 基本面分析

一、美豆对华销售放缓

随着美国天气因素炒作的放缓,中国对美豆的需求成为支撑美豆的重要因素。近几个月中国对美国大豆的需求激增,推动美国对华农产品(000061,股吧)销售创下历史同期最高水平,也使得中国更为接近第一阶段贸易协议中制定的采购目标。不过近期,随着美豆价格的大幅上涨,限制了中国对美豆的进口,美豆对华出口有所放缓。

截至10月29日当周,美国对中国的大豆出口销售量只有810,710吨,创下本年度的第11个周度低点,其中还包括从未知目的地转来的578,600吨。最近这两周的共同特点是,美国农业部没有天天公布对中国的大豆销售,这意味着在此期间的大单生意减少(如果出口商在单一工作日内有任何10万吨或以上的单一商品销售活动,或者在报告期内销售的商品数量达到或超过20万吨,须在第二个工作日美国东部时间下午3点之前,向美国农业部做出报告),近来中国订购数量下降也证实这一趋势。有时销往未知目的地的实际买家为中国,但是近几周对未知目的地的大单销售也很少。自10月15日以来,美国农业部没有公布过对中国的单日大豆出口销售。这是自4月以来最久的一次。过去两个月里美国大豆价格大幅上涨,这可能制约了中国进口需求。

另外,巴西将从1月份开始收获产量创纪录的大豆,大多数分析师和机构预计产量约为1.33亿吨。如果对华出口占总产量的比例达到上年水平,那么2020/21年度巴西可能将向中国出口近6500万吨大豆。目前巴西新豆价格较美豆便宜,且新豆销售已经过半,这在往年的不常见到的,大量的巴西豆出口可能会挤占美豆的出口份额。

二、天气因素放缓 巴西豆播种速度加快

天气方面,前期受拉尼娜天气的影响,南美方面播种进度有所放缓,不过近期随着降雨的到来,天气情况有所改善,巴西土壤墒情有所改善。巴西地区降水主要集中在中东部及南方部分地区,南马托格罗索降水预期仅40mm,略低于常年。未来一周,巴西主要大豆种植区降水有望全面改善,其中米纳斯吉拉斯、帕拉纳、圣卡塔琳娜、戈亚斯等地降水预期均将达到100mm以上,有效改善当地墒情状况。不过,巴西最重要的马托格罗索及南马托格罗索降水预期仍较常年不足。气温水平上,由于降水条件改善,巴西中西部一带高温天气终结,最高气温将回落至30℃左右。随着土壤墒情的转好,巴西的播种进度也有所加快。巴西咨询机构AgRural公司11月9日称,过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点,作为对比,此前一周大豆播种推进了19个百分点。截至11月5日,巴西2020/21年度大豆播种进度为56%,高于一周前的42%,去年同期为58%。

数据来源:NOAA 瑞达研究院

三、高压榨率背景下 豆粕仍有胀库压力

国内方面,受进口利润较好的影响,国内大豆进口量持续保持高位。据Cofeed初步调查显示,11月份进口大豆预报到港133船914.9万吨,12月大豆到港预估910万吨,较预估增30万吨,1月份预估维持770万吨。

进口量持续维持高位,导致国内大豆库存也维持高位,截至2020年第45周(11月6日当周)国内主要地区沿海油厂进口大豆库存597.84万吨,较上周的581万吨增加了16.84万吨,增幅为2.9%,较去年同期的318.4万吨增加87.76%。较高水平的大豆库存,也导致了压榨水平维持高位。截至11月6日当周,全国各地油厂大豆压榨总量2095580吨(出粕1655508吨,出油398160吨),较上周的2093480增加了21000吨,增幅0.1%。当周大豆压榨开机率为59.85%,较上周的59.79%增0.06%。在大豆持续到港的背景下,预计未来压榨量将继续维持在200万吨以上的高位。

数据来源:WIND 瑞达研究院

进口大豆的高库存以及压榨率的高水平,也直接导致了豆粕库存的高位,截至11月6日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存84.19万吨,较上周的85.51万吨减少了1.32万吨,降幅在1.54%,较去年同期的41.21万吨增加了104.29%。从豆粕的库存水平来看,总体仍为维持在相对偏高的水平,且目前处在北美的收获季,在美豆丰产预期强烈以及中美签订第一阶段贸易协定,中国将持续进口美豆的背景下,预计后期油厂的压榨量仍将维持高位,对豆粕库存形成一定的压力。而在储存方面,由于豆粕相对豆油的保质期更短一些,因此油厂预计仍将维持卖粕买油的操作,对豆粕形成一定的压力。

数据来源:WIND 瑞达研究院

四、饲料需求增速有所放缓

10月份生猪养殖利润明显缩水,截止10月30日,外购生猪头均利润为160.09元/头,环比减少505.51元/吨,较去年同期2781.06元/头的盈利水平减少2620.97元/头,降幅为94%。盈利率的放缓,使得补栏的积极性有所放缓。根据天下粮仓的数据显示,调查的500家企业中,10月生猪存栏为13529766头,较9月末的12954932头增加了574834头,增幅为4.44%,同比增加36.35%,较9月环比增幅5.2%有所下降。据Cofeed纳入调查的468家养殖企业,10月母猪总存栏为2239536头,较9月末的2139682头增加了99854头,增幅为4.67%,同比增加88.46%,较9月环比增幅4.6%有所下降。禽料产量在节前备货及原料上涨刺激下增长,只不过,肉禽因养殖效益不佳、需求疲软牵制下补栏意愿薄弱,加上,鸡蛋价格弱势运行,也打压养殖户的补栏意愿,存栏下滑牵制了饲料需求。水产料的受季节性需求影响,入秋之后,天气转凉,水产料投放减少,水产需求如预期下滑,整体产量环比减少。

数据来源:WIND 瑞达研究院

第二部分 投资策略

随着美豆价格的持续上涨,价格的劣势开始体现,美国对华大豆出口量有所回落。另外随着天气因素的好转,巴西豆的播种进度有所恢复,对美豆的支撑有所放缓。从国内方面来看,豆粕胀库压力不减,在油厂开机率不降,以及油厂买油卖粕的操作下,豆粕上方的压力不减。另外,需求方面,需求增速有所回落,拖累粕价。总体,豆粕上方面临较大的压力,可以考虑逢高沽空的策略。

策略:做空M2101合约

(1)资金管理:本次交易拟投入总资金的20%,建仓后持仓金额比例不超出总资金的20%。

(2)持仓成本:持仓成本控制在3180-3240元/吨附近。

(3)风险控制:若期价涨至3300元/吨之上,则需要对全部头寸作止损处理。

(4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月左右,视行情变化及基本面情况进行调整。

(5)止盈计划:当期价向我们策略预期方向运行,下方目标看向3020-3060元/吨附近。

(6)风险收益比评估:帐户总资金为1000万元,持仓不高于200万元,预期风险收益约比为1:3。

瑞达期货1队

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